欧美市场风险积聚 通胀成最大担忧

　　部分海外市场资产价格近日波动加大，机构投资者观望情绪有所升温。摩根士丹利最新发布的CMTI指标（综合市场时机指标，为欧美市场投资前瞻指标之一）甚至超过了2007年6月的水平，这预示着欧美市场风险正在不断积聚。

　　通胀水平上升

　　对于欧美市场而言，近期通胀水平攀升加剧了金融市场风险。以美国为例，4月CPI同比增长4.2%，环比增长0.8%；核心CPI同比增3%，环比增0.9%；4月PPI同比和环比显著上升。这些数据远超市场和官方此前预测。同时，市场参与者的通胀预期也在升温，5月密歇根大学短期通胀预期跳升至4.6%，长期通胀预期上升至3.1%。

　　在此背景下，市场预期美联储将提前收紧货币政策，欧洲国家央行将跟风或变相收紧，进而引发流动性趋紧，令股市涨势受挫。

　　FXTM富拓市场分析师陈忠汉指出，上周美国非农数据整体表现平平，一度缓解了市场对美联储可能不得不提前缩减资产购买规模的担忧。不过，从上周五的就业报告中仍可以看出潜在成本压力迹象。5月平均时薪上涨幅度超过预期，失业率也从上月的6.1%降至5.8%。

　　瑞士百达资产管理首席策略师卢伯乐指出，通胀已成为当前投资者的最大担忧，价格压力继续积累的可能性相当大。即便没有证据表明工资有所上涨，但美国家庭已积累了约2万亿美元储蓄，拥有大量可支配收入。即便只将其中的三分之一用于服务业，那么一年内核心通胀率或会徘徊在3.5%-4%之间。更令人担忧的是，伴随着高通胀，经济和企业利润增长或会放缓。该机构的商业周期指标显示，美国经济增长速度将在下半年放缓，注入金融体系的流动性增速会变得更低。

　　前瞻指标预警

　　业内人士指出，下半年欧美市场将面临一系列利空因素。首先，美联储可能会较早收紧货币政策。虽然不会很快加息，但提前结束量化宽松可能提上日程，部分欧洲国家央行可能也不得不调整货币政策。其次，美元疲软或加剧美国本已高涨的物价水平，这不利于经济复苏还会产生外溢效应。

　　摩根士丹利CMTI指标覆盖部分欧美主要资产，将股票估值、基本面和风险等多种因素考虑在内。该指标自今年3月以来一直处于卖出水平（即高于1），并在6月触及1.19，超过2007年6月创下的纪录。彼时国际金融危机爆发，市场还没有完全崩溃。

　　摩根士丹利首席欧元区股票策略师马修·加曼对此进一步解读称，实际上不止CMTI，该机构的另外4个市场实际指标也发出卖出信号。过去30多年中，这种情况仅发生过4次。

　　摩根士丹利首席股票策略师迈克尔·威尔逊也表示，当前投资者对于美股市场过于乐观，尽管企业收益正在缓慢上升，但市盈率过高，预计随着成本压力上升、企业税上调，美股未来半年或回调10%-15%。