LPR不对称“降息”支撑楼市复苏未来仍有进一步下调的空间

8月23日讯 继日前下调中期借贷便利(MLF)利率后，本月贷款市场报价利率(LPR)也如市场预期“降息”。不过，1年期和5年期品种的非对称下调仍引发关注。

分析人士表示，与房贷利率挂钩的5年期LPR降幅远超1年，表明定向支持楼市是当前“降息”政策的重点，促进房地产尽快企稳回升成为稳定宏观经济市场的关键；预计未来LPR仍有一定下调空间，5年期品种将延续下调势头。

LPR如期降准，不对称降息仍引人关注。

8月22日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布最新贷款市场报价利率(LPR): 1年期LPR为3.65%，5年期LPR为4.3%。与上期相比，1年期LPR下调5个基点，5年期LPR下调15个基点。

LPR是由“MLF利率银行加点”形成的。8月15日央行宣布MLF降息10个基点后，市场对LPR利率的联动下调已有充分预期。因为从以往经验来看，自2019年8月新LPR机制实施以来，每次下调MLF，当月都会下调LPR。

然而，此次LPR评级下调仍有值得关注的地方。首先，以往MLF下调时，1年期LPR下调幅度相同，但本次1年期LPR下调幅度首次小于MLF。

民生银行首席经济学家文彬表示，此举主要是为了“防止套利”。“此前，3.7%(一年期LPR)的水平已经很低了。如果考虑到信贷供需矛盾加大，银行对优质企业的投资应该是贷款利率的压差下降，流动资金贷款利率更低甚至与部分定期存款定价倒挂。”文彬表示，“在这种情况下，如果继续大幅下调一年期LPR，很容易加剧企业的套利行为，背离政策初衷。”

另外值得注意的一点是，挂钩房贷利率的5年期LPR的下调幅度远远超过1年期MLF和当月MLF的下调幅度，即LPR两个品种“不对称降息”。

今年5月15日，央行和银监会联合发文，将首套房贷利率下限由“不低于同期LPR”调整为“不低于同期LPR负20个基点”。5年期LPR下调后，首套房贷利率可低至4.1%。

过去LPR的两个品种也有不对称降息，但都是“一年低很多，五年少很多”，主要是为了贯彻“房住不炒”的原则。这是历史上第一次“五年期低很多，一年期少很多”。

东方金诚首席宏观分析师王庆表示，5年期LPR一年多降，说明定向支持楼市是当前降息政策的重点，促进房地产尽快企稳回升成为稳定宏观经济市场的关键。

文彬还表示，规模大、上下游链条众多、与居民资产负债表密切相关的房地产行业对稳定经济非常重要，关系到宽信贷落地的效果和过程。目前房地产市场仍处于低迷状态，通过5年期LPR下调房贷利率，是扭转市场预期、促进楼市复苏的重要环节。

未来房贷利率仍有进一步下调的空间。

下半年以来，市场信心受到众多烂尾楼停贷潮的打击。5、6月楼市呈现回暖态势，7月再度降温。根据国家统计局的数据，从1月到12月

"抵押贷款利率需要进一步降低，以接近历史低点."文彬表示，参考历史最低水平，2008年底首套房贷利率达到4.158%(5.94%*0.7)，个人住房贷款加权平均利率为4.34%。目前两项指标分别为4.25%和4.62%，因此仍有分别下调10个基点和28个基点的空间。

王庆表示，鉴于促进房地产市场复苏正在成为提振信贷需求、改善市场预期和缓解经济下行压力的关键，未来五年LPR价格将继续下降更多。“我们估计，5年期LPR债券年内仍有15至20个基点的下调空间。”他表示，“考虑到未来一段时间市场利率将维持在较低水平，我们判断在MLF利率不变的情况下，报价行将有压缩LPR报价点的动力。”