伍戈等：当再通胀遇上碳达峰

中新经纬客户端3月29日电 题：《伍戈等：当再通胀遇上碳达峰》

作者 伍戈(长江证券(000783,股吧)首席经济学家) 文若愚(长江证券研究员) 徐剑(长江证券研究员)

目前中国通胀还在相对低位，但产能利用率、库存等表明国内供需已处紧平衡。尽管各行业顶层设计尚未落地，推进碳达峰的行动似已在紧锣密鼓地展开。近期部分钢铁、水泥等行业及相关企业提出提前5-7年实现碳达峰，比国家层面提出的碳达峰目标时间早很多。这是否会引发短期压降产量的行为，从而助长价格抬升？

图1 各行业企业实现碳达峰的目标时点 来源：公开新闻，各公司公告

一、“碳达峰”影响短期价格？

碳达峰目标约束之下，工业生产行为势必受到一定影响。以钢铁为例，工信部近期要求压减钢铁产量，唐山限产也明显升级。河钢集团和宝武钢铁分别计划于2022和2023年实现碳达峰，减产压力可见一斑。

不过，过去几年间钢铁减排已在路上，每单位钢铁所需碳排放量较十年前已下降20%以上。估算发现，即便钢铁业2025年提前达到碳达峰，倒推出来的2021年钢铁产量收缩也未必剧烈。

与2016-2017年供给侧改革时不同，2021年地产、基建投资需求不强，近期房地产新开工面积甚至呈现负增长格局(排除基数扰动)。需求的相对弱势客观上有助于对冲碳达峰所要求的供给收缩压力，钢铁等工业品价格或难明显抬升。

图2 碳达峰初期，钢铁供需双弱？ 来源：WIND，笔者测算

值得注意的是，中国建筑(601668,股吧)材料联合会此前向全行业发出《推进建筑材料行业碳达峰、碳中和行动倡议书》，倡议行业企业在2025年前全面实现碳达峰，其中最为重点的水泥行业，倡议在2023年前提前实现碳达峰，提前迈进碳中和工作步伐。与钢铁业可通过提升冶炼技术降低碳排放不同，虽然过去10年水泥相关技术在不断革新，但生产每吨水泥熟料所产生的碳排放量年均下降不到1个百分点。水泥行业短期内控制碳排放的主要途径依然是控制产量。

根据碳达峰要求推算，2021年水泥产量增速或应明显放缓，但其受抑制程度可能不及2016-2017年供给侧改革时期。且与当时需求较强不同的是，2021年地产基建投资动能料将缓降，限产因素引发的水泥价格上涨或也相对有限。

图3 碳达峰初期，水泥供需双弱？ 来源：WIND，笔者测算

二、“碳达峰”影响长期增长？

展望未来，海外输入性因素或是影响本轮国内通胀程度的关键。各行业碳达峰规划将陆续浮现，虽有提前实现意愿，但整体仍属远景目标。截至2019年底，与2015年相比，中国碳排放强度(每单位GDP增长所需的二氧化碳排放量)已下降18.2%。估算表明，假设维持该下降速率不变，要实现2030年碳达峰依然存在压力。未来若要兼顾一定的经济增速，加快低碳技术创新和制度变革显得尤其重要。

图4 碳达峰：技术进步与经济增速 来源：WIND，笔者测算

三、基本结论

一是根据碳达峰的要求倒推估算，2021年钢铁、水泥等工业品产量增速理应有所放缓，但其受抑制程度可能不及2016-2017年的供给侧改革时期。值得注意的是，近年来部分工业企业减少碳排放已在路上，未来产量压降未必剧烈。

二是与供给侧改革时期尤为不同的是，2021年地产、基建投资需求不强，近期房地产新开工面积甚至呈现负增长的格局。需求的相对弱势客观上有助于对冲碳达峰所要求的供给收缩压力，钢铁、水泥等工业品价格或难言明显抬升。

三是海外输入性因素才是影响近期国内通胀程度的关键。各行业碳达峰规划有望陆续落地，虽有提前实现意愿，但总体仍属远景目标。长期看，实现碳达峰的同时若要兼顾经济增速，那么加快低碳技术创新和制度变革尤其重要。(中新经纬APP)